聚膠股份機構調研：一場看似平常卻暗藏玄機的資本對話
前言：聚光燈下的聚膠，熱熔膠市場的風雲暗湧
2025年7月3日，聚膠股份（301283）接待了一批來勢洶洶的機構投資者，包括國君資管、鵬華基金、華富基金等等。這看似稀鬆平常的調研活動，實則暗藏著資本市場對於聚膠股份未來發展的諸多疑問與期待。在這個信息爆炸的時代，每一次的機構調研，都是一次企業與資本的親密接觸，也是一次市場情緒的集中反映。
別小看這小小的熱熔膠，它可是現代工業，特別是衛生用品產業中不可或缺的關鍵材料。想像一下，沒有熱熔膠，嬰兒紙尿褲還怎麼把吸水材料牢牢固定？女性衛生巾又如何確保乾爽舒適？可以說，熱熔膠就是這些貼身用品的「骨骼」與「血液」。
聚膠股份，正是這股「血液」的供應商。但問題來了，熱熔膠這塊市場大餅，競爭者眾，聚膠股份憑什麼能脫穎而出，穩坐釣魚台？這一次的機構調研，正是要揭開這層神秘面紗，看看聚膠股份到底有什麼獨門秘笈。
國產突圍？全球前十大客戶的隱形門檻
技術、服務、成本：三重優勢下的護城河
聚膠股份在調研中霸氣回應，想打入全球前十大衛生用品廠商的供應鏈？沒那麼容易！這可不是隨便一個國內競爭者就能輕易追趕的。為什麼？聚膠股份祭出了「技術、服務、成本」三大法寶，彷彿築起了一道堅不可摧的護城河。
首先是技術。這前十大廠商可不是省油的燈，他們對熱熔膠的要求極其嚴苛，用量雖不大，但規格卻是頂級。這意味著，供應商必須具備高度客製化的研發能力，才能滿足他們千變萬化的需求。其次是服務。這些國際大廠遍布全球，供應商必須提供即時、高效的全球在地化服務，才能應付他們突如其來的狀況。最後是成本。在確保品質的前提下，誰能提供更具競爭力的價格，誰就能在激烈的市場競爭中勝出。
聚膠股份聲稱，他們在這三方面都具備了綜合競爭優勢。但這番說詞，究竟是實力還是吹噓？恐怕還需要更深入的剖析。
供應鏈迷局：誰掌握了熱熔膠的命脈？
除了自身優勢，聚膠股份還強調他們擁有穩固的全球供應鏈系統。這套系統不僅提升了公司的全球市場供應能力和海外服務能力，還增強了應對國際貿易壁壘的能力。在全球貿易保護主義抬頭的今天，這點尤為重要。
但問題是，熱熔膠的原材料供應，真的如聚膠股份所說的那麼穩固嗎？原材料價格波動、供應商集中度過高、地緣政治風險等等，都可能成為供應鏈上的隱憂。聚膠股份如何確保供應鏈的穩定與安全，將是決定其未來發展的關鍵因素之一。
海外擴張：醉翁之意不在酒？
本地化的迷思：海外工廠的戰略意義
聚膠股份大手筆布局海外工廠，在波蘭、馬來西亞等地建立生產基地。表面上，這是為了進一步開拓海外市場，搶攻全球前十大衛生用品廠商的訂單。但仔細分析，這背後似乎隱藏著更深層次的戰略意圖。
這些國際大廠的生產基地遍布全球，為了就近供應，降低運輸成本和時間，在地生產成為必然的選擇。更重要的是，在歐美等成熟市場，本地供應商往往更容易獲得客戶的信任和青睞。聚膠股份在海外設廠，不僅是為了滿足客戶的需求，更是為了融入當地的產業生態圈。
然而，海外設廠也伴隨著風險。不同國家和地區的文化、法律、稅務等差異，都可能成為聚膠股份的挑戰。如何有效管理海外工廠，提升運營效率，將是考驗其國際化運營能力的重要指標。
關稅風雲：北美市場的遠期佈局
面對美國的關稅政策，聚膠股份顯得老神在在，聲稱目前在北美市場的銷售收入很少，影響有限。但他們也強調，開拓北美市場是長期的規劃布局。這番說詞，透露出聚膠股份的野心。
儘管目前北美市場的營收佔比不高，但作為全球最大的經濟體之一，北美市場的潛力不容忽視。聚膠股份透過波蘭生產基地支援北美市場，並積極推進馬來西亞生產基地的建設，顯然是為了在未來關稅壁壘可能鬆動時，搶佔先機。
然而，北美市場競爭激烈，除了既有的國際大廠，還有許多本土企業。聚膠股份如何在北美市場站穩腳跟，將是其國際化戰略的重要一環。
成本控制：在鋼絲上跳舞的藝術
原材料的博弈：價格波動下的風險與機遇
熱熔膠的成本，很大程度上取決於原材料的價格。聚膠股份坦承，原材料價格短期內會出現波動，而且這種波動還存在滯後性。這意味著，即使原材料價格下跌，聚膠股份也無法立即享受到成本降低的好處；反之，原材料價格上漲，也會擠壓其利潤空間。
更令人擔憂的是，聚膠股份也提到，不排除未來因國際政治經濟形勢及相關貿易政策、市場供需關係等因素的變動，導致原材料價格出現止降反漲的風險。這無疑是對聚膠股份成本控制能力的一次嚴峻考驗。如何在全球經濟局勢不明朗的情況下，有效管理原材料成本，將直接影響其盈利能力。
然而，危機往往伴隨著機遇。原材料價格波動，也可能為聚膠股份帶來彎道超車的機會。例如，透過與國產原材料供應商合作，共同開發替代方案，不僅可以降低成本，還可以提升供應鏈的自主可控性。
海運費的暗湧：全球供應鏈的挑戰
除了原材料，海運費也是影響聚膠股份成本的重要因素。儘管2025年1-5月國際海運費呈現下降趨勢，但聚膠股份指出，第一季度的國際海運費仍未調至上年同期水平。更糟糕的是，受到美線爆艙的影響，歐洲、美洲等路線的國際海運費價格在5月下旬出現了跳漲，而且漲勢持續至今。
這意味著，聚膠股份的海外市場拓展，將面臨更高的運輸成本。尤其是在國際政治經濟形勢複雜多變的背景下，海運費的波動性可能進一步加劇。如何應對海運費的挑戰，優化物流管理，將是聚膠股份提升全球競爭力的關鍵。
新國標駕到：行業洗牌在即？
標準升級：誰能笑到最後？
2025年7月1日正式實施的《一次性使用衛生用品衛生要求》，對於衛生用品行業來說，無疑是一場大考。這項新標準對衛生用品的指標以及檢測方法提出了更明確的要求，無疑將加速淘汰不達標準的小型衛生用品廠商，提升行業集中度。
聚膠股份對此表示樂觀，認為這將有利於其業務發展。畢竟，聚膠股份已經進入了金佰利、寶潔等全球知名衛生用品廠商的合格供應商體系，與他們建立了穩固的合作關係。如果下游衛生用品行業集中度進一步向主流廠商集中，聚膠股份自然能從中受益。
然而，新標準的實施，也意味著更高的門檻和更嚴格的監管。聚膠股份能否持續滿足新標準的要求，並在激烈的市場競爭中保持領先地位，仍然存在變數。
衛材熱熔膠：安全環保的新起點
聚膠股份強調，其衛材熱熔膠產品具有無毒、無味、不含溶劑的環保特點，符合國家有關規定。這無疑是其競爭優勢之一。在消費者越來越重視健康和環保的今天，安全、環保的產品更容易獲得市場的認可。
更重要的是，聚膠股份認為，新的衛生要求標準在公司研發相關新產品時能給予啟發，為公司未來新產品的開發提供了新的參考。這意味著，聚膠股份將積極應對新標準的挑戰，並將其轉化為產品升級和技術創新的動力。
主業之外：聚膠的第二條增長曲線？
固守與擴張：戰略選擇的兩難
聚膠股份在衛材熱熔膠領域的國內市場佔有率相對較高，但在海外市場的份額仍然很小。這意味著，聚膠股份既可以選擇繼續深耕主業，鞏固現有優勢，擴大海外市場的份額；也可以選擇開闢新的應用領域，尋找第二條增長曲線。
聚膠股份表示，將繼續聚焦主業發展戰略，增強品牌建設，不斷提升在全球市場的品牌影響力，持續加大市場開拓力度，不斷提高公司的市場份額，尤其是海外市場份額及全球前十大衛生用品廠商的份額。
然而，聚膠股份也坦承，他們正在嘗試並積極尋找其他應用領域的發展方向，希望能夠尋找到可發展成為公司第二增長曲線的新賽道和機會。這顯示出聚膠股份在固守與擴張之間，仍然存在戰略上的猶豫。
綜合性專業公司：夢想還是空想？
聚膠股份的最終目標是將公司打造成綜合性的最具價值熱熔膠專業公司。這個目標聽起來很美好，但實現起來卻充滿挑戰。熱熔膠的應用領域非常廣泛，除了衛生用品，還包括包裝、汽車、建築等等。每個領域都有其獨特的技術要求和市場特性。聚膠股份是否有能力在多個領域同時取得成功，仍然是個未知數。
更重要的是，多元化發展需要大量的資金和人才投入。聚膠股份是否有足夠的資源來支持其多元化戰略？這也是一個值得關注的問題。如果盲目擴張，反而可能分散資源，影響其在主業上的競爭力。
財報解讀：數字背後的真相
營收與利潤：成長的煩惱？
聚膠股份2025年一季報顯示，公司主營收入5.03億元，同比上升4.8%；歸母淨利潤3551.7萬元，同比上升13.62%；扣非淨利潤3366.43萬元，同比上升16.69%；負債率22.3%，投資收益200.52萬元，財務費用-125.29萬元，毛利率16.74%。
從這些數字來看，聚膠股份的營收和利潤都呈現增長趨勢。但仔細分析，營收增長率並不算高，利潤增長率則相對較高。這可能意味著，聚膠股份在成本控制方面取得了一定的成效。但毛利率仍然偏低，顯示其產品的盈利能力還有提升空間。
此外，聚膠股份的負債率較低，財務狀況相對穩健。但投資收益和財務費用對其利潤的影響較大，顯示其在財務管理方面還有改善空間。總體而言，聚膠股份的財務表現喜憂參半，既有亮點，也有隱憂。
機構評級：誰在為聚膠背書？
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。
有兩家機構給予聚膠股份「買入」評級，顯示其對聚膠股份的未來發展持樂觀態度。但需要注意的是，機構評級並非絕對可靠，投資者仍需謹慎判斷，切勿盲目跟風。畢竟，股市有風險，投資需謹慎。
